1－6月份行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特點(diǎn)分析：

　　行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)"四增三減"：

　　1）產(chǎn)銷量、煤炭綜合售價(jià)、原中央財(cái)政企業(yè)銷售收入、社會(huì)庫存三項(xiàng)指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)同比平穩(wěn)甚至增長。

　　2）增收不增利現(xiàn)象顯現(xiàn)：原中央財(cái)政企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比下滑，流通環(huán)節(jié)發(fā)運(yùn)量數(shù)據(jù)依舊疲弱。

　　行業(yè)運(yùn)行呈現(xiàn)三大特點(diǎn)：

　　1）國內(nèi)煤炭價(jià)格堅(jiān)挺刺激同期海外進(jìn)口數(shù)量激增。

　　2）流通環(huán)節(jié)疲弱，57％左右的新增產(chǎn)量滯存于產(chǎn)業(yè)鏈兩端－煤礦與用戶端（電廠、冶金用戶）。

　　3）職工收入同比大幅增加等撬尾因素或?qū)е律习肽?增收不增利"。

　　上市公司半年報(bào)經(jīng)營業(yè)績綜述：

　　類別一：資源優(yōu)勢型企業(yè)歸屬于母公司股東的凈利潤增長率同比增長33.04%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值10.44%。該類型企業(yè)以山西省內(nèi)上市公司為主。

　　類別二：穩(wěn)健型公司銷售凈利率24.57%高于板塊平均值16.7%，彰現(xiàn)防御性。我們選擇神華、中煤、露天煤業(yè)、平莊能源作為較為典型的動(dòng)力煤企業(yè)。

　　類別三：彈性類公司建議關(guān)注相對(duì)優(yōu)異的應(yīng)收帳款回款率。這一類別主要包括兗州煤業(yè)、國投新集、上海能源、恒源煤電以及河北河南地區(qū)的開灤、金牛以及平煤。

　　建議與點(diǎn)評(píng)：

　　1）動(dòng)力煤類企業(yè)體現(xiàn)其在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定中良好的防御性。而成本優(yōu)勢，是實(shí)現(xiàn)較高的銷售凈利率的保證。

　　2）資源稟賦與穩(wěn)定的市場占有率是資源型企業(yè)保持較高凈利潤增長率的最大優(yōu)勢。

　　3）彈性類公司更應(yīng)關(guān)注其精細(xì)化管理水平和靈活的銷售策略與市場敏感度。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：2009年上半年應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率從109.09大幅下滑至12.79次。作為現(xiàn)金流依賴程度較高的行業(yè)，我們提醒投資者關(guān)注未來現(xiàn)金流進(jìn)一步惡化可能帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　1）橫向比較：同比有所下滑但依然在全部A股中業(yè)績亮眼。板塊平均每股收益0.4753元，同比下滑26.19%。但是煤炭開采業(yè)凈資產(chǎn)收益率9.8%，同期滬深300加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為5.91%。

　　2）中國神華行業(yè)代表性增強(qiáng)：自2007年單季度比較，收入份額穩(wěn)定（35－37％），利潤份額持續(xù)上升（2008年底為45％，2009年中期為57％）。

　　上市公司半年報(bào)財(cái)務(wù)分析詳述：

　　類別一：資源優(yōu)勢型企業(yè)歸屬于母公司股東的凈利潤增長率同比增長33.04%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值10.44%。該類型企業(yè)以山西省內(nèi)上市公司為主。

　　類別二：穩(wěn)健型公司銷售凈利率24.57%高于板塊平均值16.7%，彰現(xiàn)防御性。我們選擇神華、中煤、露天煤業(yè)、平莊能源作為較為典型的動(dòng)力煤企業(yè)。

　　類別三：彈性類公司建議關(guān)注相對(duì)優(yōu)異的應(yīng)收帳款回款率。這一類別主要包括兗州煤業(yè)、國投新集、上海能源、恒源煤電以及河北河南地區(qū)的開灤、金牛以及平煤。

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